遏制土地金融化 需要加快轉型修改《預算法》
正當多地房市隱顯以價換量的疲弱走勢之際，日前北京等地卻展現出地王頻現的繁榮鏡像，面粉貴於面包再度不期而遇。這一輪土地盛宴與2009年以來所展顯的如出一轍。
當前地王頻現再度引發瞭市場對地方土地財政的沉思。中國經濟研究院發佈的《我國23個省份土地財政依賴度排名報告》顯示，北京等23個省市存在土地財政依賴癥，其中北京以土地償債規模高達3601.27億元而位居榜首，浙江次之，上海第三；而土地償債在其總債務的占比中，浙江以66.27%排名第一，天津以64.56%位居第二，上海第三。這顯示土地市場走向左右著地方債的敞口風險，為此目前地王頻現成因自不待言。
地方政府對土地財政的依賴早已不是什麼秘密，市場早已熟知土地財政是1994年分稅制改革、1998年房改及政府經濟績效功能化的"後遺癥"。不過，與土地財政化相比，土地金融化的影響更大，但市場對其的思考卻相對稀缺。土地金融化與土地財政最大區別是，後者不產生金融杠桿，且是地方通過買賣地價差補貼傢用，而前者則帶有典型信用創造等金融杠桿功能。
隨著本世紀經濟步入快速發展期，土地台中北區房貸稀缺性日益明顯，土地金融屬性愈發顯現，即地方政府在征收征用土地時，不再量入為出地單憑自身財力，而是在做出城市規劃時，就利用這個土地征用規劃報告，向銀行申請土地儲備貸款，支付土地補償款，以及土地四通一平開發款，抑或直接向開發商掛牌拍買，直接撬動開發商資金。這使土地具有瞭初始的金融杠桿屬性。
土地金融化最具杠桿性的是土地儲備，即地方政府借助金融機構等完成征收征用土地後，不再急著變現，而是把土地儲備起來，並以此抵押向金融機構申請貸款，或進行其他如土地增值收益權信托等融資，這一環節土地的金融杠桿效應實際得到極大提升，因為土地儲備具有瞭時間向量價值，且能撬動更多金融杠桿。
同時，土地金融化實際為地方撬動中央控制下的金融資源，而這客觀上帶有道德風險和逆向選擇風險，因為風險最終需中央政府埋單，因而提高地價撬動更高金融杠桿成為瞭地方政府的理性選擇。為此，近年來中央政府出臺同地同價同權的土地征收征用規定，要求土地出讓金用於農田水利建設、保障房建設等，客觀上帶有遏制地方的土地金融化杠桿這功效。
由此可見，當前最值得深思的實際不是土地財政依賴程度，而是土地金融化風險，因為不斷走高的地價、房價等已極銀行借款利息怎麼算房貸信貸利率信貸年息大地抬高瞭中國經濟運行成本，而投資邊際收益率下降與經濟運行成本的居高不下，將進一步壓縮經濟內生孳息能力，加劇經濟下行風險，進而加劇債務和信用緊縮。因此，有效的舒緩手段應是加快推進政府職能轉型，減弱政府經濟建設型功能，夯實地方政府公共服務業績考核，同時加快推出政府會計制度，要求各級政府構建資產負債表，同時以中央政府、地方政府和企業等分擔風險的方式控制地方債風險，並在其基礎上，修改《預算法》有條件放開基於公共服務的地方市政債。
新聞來源http://qd.house.sina.com.cn/news/2014-04-16/08162689690.shtml
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